科技巨头的AI竞赛AI竞赛正在变成一场复杂的金融博弈。每年数百亿美元的硅谷资本支出已经形成常态，即使是面临亚马逊、谷歌、压力Meta、撬动微软和Oracle这些现金储备超过3400亿美元的街扩公司，也开始感受到前所未有的展带财务压力。

它们正在从完全依赖自有资金建设基础设施的风险传统模式转变，向华尔街寻求更为复杂的AI竞赛融资解决方案，以便在不损害财务稳定的硅谷前提下，支持这场高昂的面临竞赛，同时也伴随风险的压力出现。

万亿公司的撬动“甜蜜负担”：AI基础设施成本促使融资创新。科技巨头们过去依赖内部现金流来建设数据中心，街扩但AI的展带迅速崛起彻底改变了游戏规则。竞赛的速度和规模迫使这些公司寻求外部资本，同时投资者和评级机构也在关注它们如何为AI数据中心买单，以及这些投资能否带来新的收入。

为了在快速扩展的同时保持健康的财务状况，科技巨头们与银行合作设计出越来越复杂的金融策略，核心目标是将部分成本和风险转移出自身的资产负债表。在这种背景下，合资企业、备用担保协议和银团贷款等在科技圈新兴的金融工具纷纷亮相。

三种分摊风险的“金融玩法”，以将风险和成本“外部化”为核心理念：

1. **Meta的“表外”策略：合资企业

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Meta在路易斯安那州的“Hyperion”数据中心项目，融资高达290亿美元，结构核心是与Blue Owl Capital成立合资企业，后者投入30亿美元，260亿美元债务由Pimco通过银团分销。Meta将通过租赁费偿还债务，从而将整个项目转出自身资产负债表。

2. **Oracle的“风险均摊”：银团贷款

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作为全球第四大云服务商，Oracle同意成为Vantage Data Centers开发的1.4GW数据中心的租户。由于项目规模巨大，Vantage与摩根大通和其他五家银行合作，为220亿美元债务进行银团分销，从而分散机构的风险，便于融资。

3. **谷歌的“精巧设计”：备用担保

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谷歌为Fluidstack与TeraWulf的租赁合同提供高达32亿美元的备用担保，获得TeraWulf 14%的股份。该担保属于“或有负债”，只有在Fluidstack违约时才会生效，可能不会被计入当前负债。TeraWulf在谷歌支持下筹集了10亿美元，超过融资目标的两倍。

然而，狂热的市场也带来了隐忧：过热、集中与杠杆风险。科技巨头的融资需求与充裕的信贷市场碰撞，私募信贷基金和银行积极介入。高盛表示，贷款机构同意覆盖数据中心项目80%至90%的成本，但市场的狂热也催生新风险。

首先是市场过热风险，瑞银分析师警告，私募信贷大量涌入数据中心，可能“增加市场过热的风险”。其次是高集中度风险，数据中心租赁合同高度依赖少数信用良好的科技公司，若其中任何一家公司削减支出或信誉受损，生态系统均面临风险。最后，部分公司的杠杆风险显现。穆迪和标普已向Oracle发出警告，其杠杆率远高于其他供应商，信贷评级面临下调风险。

穆迪分析师称：“尽管其他超大规模提供商也在构建AI基础设施，但没有一家如Oracle般在进入阶段时杠杆率如此之高，现金流却如此负。”

本文编选自“华尔街见闻”，作者：高智谋，XM外汇官网编辑：张金亮。