华尔街正经历一场前所未有的基础街AI基础设施融资热潮，数百亿美元的设施资金被投入数据中心建设，银行家们甚至无暇顾及8月假期。热潮融资与此同时，长期行业高管和分析师开始对这股投资热潮的游戏可持续性表示担忧，尤其是基础街当投资者在技术前景尚不明朗的情况下，为未来五年内不确定的设施发展提供长达30年的融资。

根据8月23日的热潮融资报道，摩根大通和三菱UFJ金融集团正在牵头一笔超过220亿美元的长期贷款，用于支持Vantage Data Centers建设大型数据中心。游戏此外，基础街Meta公司从太平洋投资管理公司和Blue Owl Capital获取了290亿美元的设施资金，用于在路易斯安那州建设大型数据中心。热潮融资这些交易展示了市场对AI基础设施融资的长期热切追捧。

然而，游戏对于资本的涌入，质疑声也逐渐增多。行业参与者承认，AI投资者可能面临挑战。OpenAI首席执行官Sam Altman表示，当前的人工智能投资热潮与1990年代末的互联网泡沫相似。麻省理工学院的研究显示，95%的企业生成式AI项目未能实现盈利。

分析师指出，这种矛盾使得信贷观察者感到担忧，尤其是考虑到许多融资安排依赖于数据中心未来现金流的预测，而这些技术的长期盈利能力仍然不确定。花旗集团的美国投资级信贷策略主管Daniel Sorid提到：

"信贷投资者不禁回想起2000年代初，电信公司过度建设和借贷，最终导致资产减值的惨痛教训。"

AI数据中心融资规模创下历史新高

对华尔街的银行家们来说，这个夏天没有假期。据报道，7月xAI完成了100亿美元的债务和股权交易，CoreWeave则进行了26亿美元的债务交易。8月初，Meta达成了260亿美元借款和30亿美元股权的交易，用于其数据中心建设，而摩根大通和三菱UFJ金融集团同意为Vantage Data Centers承销220亿美元的债务。

根据行业追踪机构Project Finance News的数据，市场预计今年的融资规模将达到600亿美元，是2024年的两倍。瑞银的信贷策略主管Matthew Mish指出：

"私人信贷对人工智能的投资在过去几个季度中每季约有500亿美元的低端水平，即使不考虑Meta和Vantage的大型交易，所提供的资金已是公开市场的两到三倍。"

目前，许多债务资金来自私人信贷市场。数据中心正通过商业抵押贷款支持证券(CMBS)获得融资，这类证券的收益与这些综合体产生的收益挂钩。摩根大通估计，由AI基础设施支持的CMBS金额已增长30%，预期达到156亿美元。

从自筹资金到外部融资的转变

早期，训练和支持人工智能模型的基础设施主要由企业自身资助，如谷歌和Meta等科技巨头。然而，最近越来越多的资金来自债券投资者和私人信贷机构。彭博智库的最新报告指出，科技巨头如微软和亚马逊通常通过发行“金边企业债”来融资新基础设施，这类债券因企业自身现金流充裕而被认为相对安全。

借款人往往是拥有优质资产负债表的科技巨头，他们选择借贷是因为金额庞大，且债务通常归属于建设中的数据中心，而不是公司本身。私人债务基金的繁荣促使更多资金流向追求高回报的数据中心交易，提供比典型企业贷款更高的收益率。同时，分析人士指出，在美联储主席鲍威尔对降息持开放态度的情况下，对收益率的追求将更加迫切。

虽然AI数据中心融资正在猛增，但行业参与者也承认投资者可能面临风险。OpenAI首席执行官Altman强调，AI领域的热潮与科网泡沫有着许多相似之处，他提醒行业，未来在数据中心建设上的支出可能会达到数万亿美元。

在这场资本的竞争中，终将会有输家，Altman表示：“有人会亏损惨重。”麻省理工学院的报告显示，尽管企业对生成式AI充满期待，但95%的企业未能实现财务回报。

信贷观察者愈发紧张，因为一方面是AI基础设施的疯狂融资，另一方面则是行业参与者发出的警告。S&P全球评级私人市场分析全球主管Ruth Yang表示：

"这种融资模式是在针对一项未来技术预测不明的情况下进行的20至30年期融资，我们对未来现金流的评估仅持保守态度。"

市场数据表明泡沫迹象显现。根据CB Insights的数据，目前有498家AI独角兽企业，总估值达到2.7万亿美元，AI初创企业的估值倍数超过100倍。更令人担忧的是，AI初创企业的单位经济状况不佳：用户支付1美元，应用层企业向基础模型提供商支付5美元，再向大型计算服务商支付7美元，最终向GPU制造商支付13美元。

知名金融博客ZeroHedge在文章中警示投资者要谨慎评估AI技术的周期性表现。Gartner的技术炒作周期模型将新兴技术的发展分为五个阶段：技术触发期、期望膨胀期、泡沫破灭谷底、稳步爬升期、生产成熟期。

潜在的终结因素：电力成本、价格压力

许多AI债务交易建立在预期数据中心将产生足够收入以偿还贷款的基础上。电力需求和成本将成为影响借贷热潮的关键因素。数据中心消耗大量电力，而电力价格今年已上涨近7%。德克萨斯州对此尤为关注，通过法律赋予电网在危机时减少数据中心电力供应的能力。

股票市场对AI投资的信心亦开始动摇。人工智能风险和回报的标杆CoreWeave在今年进行的IPO后，股价已从高点下跌近50%。

本文来源于华尔街见闻，XM外汇官网编辑：陈宇锋。